贵州毕节工字钢较新报价表

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本周，原油价格仍以振荡为主，在美国原油库存大幅下滑以及OPEC月报的带动下，布伦特尝试性的向上方压力位发起冲击，但并未能实现实质性突破。当前市场多空双方展开激烈角逐，油价也在64—67美元区间盘整了一月有余，反映出当前市场并没有明确的逻辑主线，油价只能在狭小的区间内以时间换空间，等待具有代表性的质变出现。

就目前的情况而言，价格上涨到此区间，我们认为除非需求端能够提供动力，否者供给端的故事很难继续讲下去。沙特在一月份的**预期减产推动油价走到发当前这个位置，但二月份的减产数量却让市场感到一丝失望，因此周四OPEC月报公布之后，油价的高回落。
但总体而言，减产的执行情况应该说比较理想，但需求端存在的问题却不断显现。如果需求跟不上市场节奏，那么油价上行的动力将会失去一大半，继续振荡或者快速下跌或将成为后市的主基调。
需求端存在较大不确定性
需求端的变量属于隐性变量，一般时期并不会被市场大肆炒作，其数据变化也较难进行跟踪，但是油价在相对高位时缺少需求的支撑价格也很难有大的作为。当前的市场就面临着如此“困境”，需求端的可监测变量都在指向需求的下滑，这是当前原油市场潜在的风险。

从**经济宏观指标上看，不管是**经济良好指标还是制造业指标，都显示出下行的趋势。**经济增速下滑以及制造业的萎靡让原油需求蒙上了一层阴影。前期受到美国原油出口利好支撑而快速上升的BDI指数较近也出现下行趋势，表明**实货市场的降温。
从更贴近市场的数据来看，美国炼厂开工率的回升速度并没有预期的那么强劲，美国炼油输入也维持在往年同期的水平。但从裂解的数据来看，情况似乎并不太乐观。前期低迷的汽油裂解价差终于有所起色，但与此同时，柴油裂解价差却出现了较大幅度的下滑，综合之下炼厂整体的炼油利润仍然没有大的好转。在整体需求不振的前提下，美国的原油需求增速具有很大不确定性。

作为**原油增量主力军的中国原油需求也同样表现出了不太乐观的迹象，虽然中国原油需求在2018年年末表现出了巨大的增量，但2019年未必会再有如此大的增幅。首先裂解价差上的弱势是我们担忧的主要风险。在裂解价差难有起色的情况下，炼厂经营具有较大的不确定性，尤其是在检修季节，低利润将会促使炼厂降低开工负荷，延长检修时间。其次山东市场原油港口库存尚处于高位，成品油整体库存也相对偏高，这在一定程度上将抑制独立炼厂的原油进口需求。
因此在需求端，在我们没有直观的看到需求向好的前提下，需求的潜在风险始终萦绕在油价的上方，OPEC减产的努力较多只能维持价格的高位振荡，大幅推高价格的可能性并不大。


供给端的故事还能讲多久？
自OPEC执行减产以来，原油价格自年初开始就在两个窄区间内盘整振荡，整体的减产效果并没有上次减产那么还不错。而且此轮减产，还叠加上了伊朗产量的下滑以及委内瑞拉出口的下滑，但我们看价格的表现，依然疲态尽显。
利多不涨，这本身就说明市场存在巨大的问题。除了宏观风险以及需求的忧虑之外，非OPEC国家的供给增量也是市场担忧的因素之一。一般而言，3个月前的油价将会影响到当前的原油钻井数量，而2-3个月前的钻井数量又会影响到当前的原油产量，因此大约5-6个月前的原油价格对于当前的美国原油产量将会产生一定的影响。时间回溯到5-6个月前我们发现，那个时候刚好是原油价格暴跌的开始，因此我们也发现较新一期的美国原油产量下滑了10万桶/天。但当前的问题是，美国原油钻井数量下滑并不是很明显，因此对于原油产量来说，我们预计近期美国原油产量大概率将会在1200万桶/天附近振荡。
但美国原油出口却实实在在的冲击着**市场，根据IEA的预计，美国的原油出口将会呈现快速增长的态势，2019年的出口量将会达到600万桶/天，比当前出口量整体翻番。在美国不断抢占OPEC国家市场份额的情况下，OPEC减产对于油价的边际贡献就要小很多。尤其是在当下，减产的炒作预期基本已经反映在了价格之中，如果需求不能配合着减产引发基本面实质性偏紧，那么原油价格上方将会面临着很大的阻力！


后市表现及投资建议
综上而言，当前原油价格面临着很大的不确定性，尤其是需求端的风险随时都有可能成为供给炒作之后的另一个主线。即便是需求问题尚未被市场发掘，在当前供给的预期和炒作基本已经反映在价格之中的情况下，价格再次大幅上涨的可能性也比较小。
根据彭博的数据，目前OPEC整体的减产执行率已经达到了114%，沙特的减产执行率更是达到了166%，后期再大幅削减产量的可能性微乎其微。除非美国完全禁止伊朗的原油出口，否则在OPEC2月份的月报之后，供给端有可能会形成利好出尽的局面。鉴于此，我们认为当前的市场继续盘整或下跌的风险加大，原油价格上方空间已经有限。如果布伦特始终没能有效突破68.5美元/桶，则建议持有现货或期货多头的投资者及时进行风险对冲操作，对冲标的选择BRENT为宜。